余永定:中国怎样抵抗希腊风险

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  尽管欧盟领导人一再保证,但两年多前一天,朋友仍看没办法 欧洲债务危机缓和的迹象。最近,欧洲委员会主席巴罗佐在提及希腊退出欧元区的肯能性时对欧洲议会说,没办法 “B计划”。

  巴罗佐搞笑的话是为了安抚人心。想要,在经历了多次的失望后,中国已无法按字面意思理解欧洲政客的保证了,就连朋友被委托人都问你承诺不用 兑现几分。中国应该准备好被委托人的B计划,以应对希腊脱离欧元区。

  事实上,希腊无法履行援助义务的肯能性正在与日俱增。肯能实在 没办法 ,而“三驾马车”(欧洲委员会、欧洲央行和IMF)想要削减金融支持,没办法 希腊之退出欧元区将成不可正确处理之势。没办法 ,则中国不用 为随之占据 的全球金融动荡和长期后果做好准备。

  首先,中国官员不用 破除幻想,中国未必能免疫于金融传染病。希腊退出将冲击持有外围欧元区成员国主权债务的欧洲银行。去杠杆化的震波又会传播到中国另从前的新兴市场。

  尽管中资银行和金融机构在欧元区主权和银行部门资产上的风险敞口都不用 忽略不计,但希腊退出后所造成的资本逃离风险市场风潮将不亚于甚至超过4008年9月雷曼兄弟倒台后几周的程度。与4007年和4008年相比,外国投资者所持有的新兴市场资产大大增加了,肯能什么国家在近几年经济相对较为坚挺,而发达市场金融资产回报率又实在太低。

  事实上,去年年底欧洲金融市场在崩溃边缘摇摇欲坠时,中国便肯能历了去杠杆化的冲击。随着欧洲银行遭遇重创,人民币汇率连跌11天,即使中国的突然项目突然是盈余。

  新兴市场货币和你这俩资产在二季度的表现表明,去杠杆化再次刚结束了了了。第一季度令人失望的增长数据让外国投资者考虑投资中国时更加谨慎了。希腊的退出将是二根导火索,必然是因为 在经济周期的疲软期收紧国内货币条件。

  想要,现在提出加速资本项目自由化的观点不可不谓不合时宜。相反,中国人民银行和你这俩相关部门应该考虑资本管制、暂时休市和紧急流动性注入。

  什么方法 与欧元区在希腊退出时所将实施的方法 并没办法 什么不同。在理想的情况表下,没办法 反应将能得到中国的G20国际相互合作伙伴的配合。自4008年以来,此类配合的基本条件肯能有了长足的发展,中国未必耻于号召没办法 行动。

  此外,中国不用 有从前中期计划对付希腊退出的经济后果。肯能金融传染病程度有限,希腊是唯一的受害者,没办法 欧元区产出尽管将受严重打击,但不至于突然出现 灾难性后果。尽管没办法 ,欧盟是中国最重要的贸易伙伴,中国不用 做好应对出口部门少量失业的准备。

  日本的经验表明,由金融危机引发的衰退都不用 维持极长的时期,肯能去杠杆化是从前长期过程。很有肯能,如今的衰退将在美国和欧盟肆虐多年。想要中国政府不用 有从前中长期计划以修正因全球长期衰退带来的问提报告 。

  什么问提报告 包括失业率飙升以及不用 将财政资源配置给什么出于维持社会稳定目的不用 保证其福利水平的被委托人。更重要的是,中国政府没办法 想要让旨在转变中国增长模式、使其更偏重于内需的价值形式性改革缩水。

  此外,净外国资本流入相当于将在未来哪几个季度内有所减少,在总需求不足英文之时,这将影响国内货币条件。想要中国人民银行将不用 维持反周期政策,以正确处理通缩螺旋。

  争议是不可正确处理的,很重是在美国大选年。尽管没办法 ,人民币应该获得充分的双向调整灵活度。欧元区外围国最大的失败之处是失去了竞争力,你这俩点肯能受德国资产负债表支撑的信贷泛滥而被掩盖了。这从来都有不可持续的。中国人民银行的宽松政策决没办法 用于正确处理痛苦的价值形式性改革。

  最后,中国应该做好施以援手的准备。为确保希腊退出后欧元区一体化不用受到后续威胁的冲击,中国不用 加入国际相互合作,通过IMF建立从前拥有充分信誉的防火墙。想要,欧元区,很重是德国,不用 深刻认识希腊退出的基本是因为 ,并承诺朝财政联盟的方向前进,并认识到对你这俩高风险成员国采取只顾紧缩不论你这俩的政策是死路二根。

  建立胜任的防火墙和欧洲做出价值形式性改革承诺将能极大地安抚市场,降低对中国的风险。换句话说,中国的援助不用 “将钱用于潜在好结果”。

  当然,IMF治理改革也应该被纳入讨论议题。与此共同,欧元区之后用 对外国投资更加开放,富有现金的中国公司应该继续通过FDI和公司收购寻找在欧洲的肯能。

  潜在的希腊退出将在未来哪几个月内给中国带来全部不同的新挑战,中国没办法 肯能对此风险敞口小而高枕无忧,不用 马上制定出立足现在、着眼未来的作战计划。

本文责编:frank 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济时评 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/53971.html